恺英网络游戏糊涂账

本文摘要：恺英网络入股后，原本无作为的盛和网络接连推出游戏产物，而恺英网络自身的主打游戏流水却成了一笔糊涂账。本刊记者 杨现华／文一家建立6年、原本没没无闻的网游公司如今摇身一变身价凌驾30亿元，给公司带来排山倒海变化的是恺英网络（002517.SZ）。 恺英网络日前出资16.07亿元收购浙江盛和网络科技有限公司（下称“盛和网络”）的51%股权。加之一年前已经获得的20%股份，收购完成后，恺英网络将以71%的持股成为盛和网络的绝对控股方。

恺英网络入股后，原本无作为的盛和网络接连推出游戏产物，而恺英网络自身的主打游戏流水却成了一笔糊涂账。本刊记者 杨现华／文一家建立6年、原本没没无闻的网游公司如今摇身一变身价凌驾30亿元，给公司带来排山倒海变化的是恺英网络（002517.SZ）。

恺英网络日前出资16.07亿元收购浙江盛和网络科技有限公司（下称“盛和网络”）的51%股权。加之一年前已经获得的20%股份，收购完成后，恺英网络将以71%的持股成为盛和网络的绝对控股方。盛和网络之所以身价暴涨，源自一款名为《蓝月传奇》游戏的乐成。不外，这款游戏就是由恺英网络来刊行的，公司的收入险些全部来自恺英网络，这种“自养自销”来的盈利有几分真实呢？更为无法明白的是，恺英网络自己主打的游戏《全民奇迹》似乎出现出有悖常理的发展性，游戏的付费玩家不停增长，ARPU值更是有着十数倍的增长。

既然游戏付费如此火爆，那为何给游戏开发商的分成反而淘汰呢？蹊跷的盛和网络日前，恺英网络公布收购通告，公司计划以16.07亿元从盛和网络原大股东金丹良手中收购其持有的51%股份。收购完成后，恺英网络将合计持股71%。这意味着盛和网络的估值到达了31.5亿元，一年时间增长2.15倍。

2016年6月底，恺英网络全资子公司上海恺英网络科技有限公司出资2亿元，从金丹良和陈忠良手中收购了盛和网络20%的股份。前次的收购通告也透露了盛和网络股东的基本信息，金丹良是90后，陈忠良则年近花甲，这样的股东组合在游戏公司中并不常见。

根据注册时间，盛和网络建立时，实控人金丹良不外21岁，其很可能还未竣事大学教育或者基础就没有这样的履历。从2011年建立直至2016年的5年时间里，盛和网络似乎就是一家“壳公司”，因为在公司网站的先容中，公司的游戏产物不外4款，且都是2016年以后开发运营的，而这也都发生在恺英网络入股后。

建立5年时间没有一款游戏产物面世，而恺英网络入驻前后新产物层出不穷，恺英网络带给盛和网络的不仅是2亿元的真金白银，公司研发人员也在这一瞬间找到了灵感。市场不禁要问，盛和网络究竟是从恺英网络那里获得了什么“秘诀”呢？让盛和网络翻身的是一款2016年4月上线、名为《蓝月传奇》的网页游戏，2016年的全年流水突破11亿元。

8个月时间流水到达11亿元，显然让恺英网络很是满足，继续收购早已埋下伏笔。在首次入股时，恺英网络就表现，如果盛和网络2016年扣非后的净利润到达8000万元，那么公司将以25.2亿元收购盛和网络剩余80%的股权。此次收购通告显示，2016年，盛和网络实现营收1.21亿元，净利润8998万元。

而且生意业务对方也答应，盛和网络2017-2019年的净利润划分为2.5亿元、3.1亿元和3.8亿元，且16.07亿元现金中的7.5亿元将用于购置恺英网络的股票。从未来业绩预测和原股东的努力保障上，恺英网络做了双重准备。

不外，盛和网络能否完成业绩答应最主要的是看恺英网络。年报显示，盛和网络是公司2016年的第五大供应商，采购额为9949万元，而盛和网络全年的收入不外1.21亿元。也就是说，恺英网络是盛和网络最大客户，公司的此次收购不外是一次“自养自销”的买卖而已。

公司新游戏接连上市，恺英网络更是一掷千金接连收购股份，盛和网络的前景一片灼烁。奇怪的是，在首次入股刚刚完成后，即2016年7月，盛和网络却从杭州经济开发区搬迁到了浙江绍兴下辖的县级市嵊州市经济开发区。无论开放度还是人才储蓄远不及杭州，盛和网络搬迁至此到底是为什么呢？如果说新游戏上市受到玩家的追捧是最正常不外的现象，那么一款上市近3年的游戏，无论付费人数还是APRU值还能逆势增长，那就堪称是奇迹了。

逆天的ARPU值2015年年底，恺英网络作价63亿元借壳泰亚股份，公司所仰仗的是其运营的XY.COM游戏平台和独家署理《全民奇迹》带来的特殊流水。这款游戏的团结研发商北京天马时空网络技术有限公司（下称“天马时空”）也在2016年以26.78亿元的价钱，将80%股份出售给了掌趣科技（300315.SZ）。

凭据恺英网络2016年年报，《全民奇迹》上线以来，累计注册用户已超1.8亿人次，累计流水收入突破62亿元。对于一款2014年8月才上线的游戏来说，不到一年半的时间能够获得如此之高的回报，这款游戏毫无疑问是两家公司的“现金奶牛”。

而且，这头奶牛并没有衰老的迹象。恺英网络披露的信息显示，2016年，《全民奇迹》孝敬收入10.91亿元，仍是公司最赚钱的一款游戏。分季度看，《全民奇迹》2016年四个季度的活跃用户划分为3661万人、3717万人、3706万人和1265万人，付用度户划分为85万人、72万人、67万人和54万人，ARPU值（每个用户的平均收入）划分为916元、918元、877元和1072元，充值流水划分为7.8亿元、6.59亿元、5.85亿元和5.82亿元。

无论是付费玩家人数还是ARPU值，《全民奇迹》的水平都比2015年显着提高。凭据掌趣科技收购天马时空披露的充值信息，这款游戏到达六位数以上的付费玩家是在2014年的12月份，停止2015年5月，付费人数最高月份时有66万人，最低时32万人。

而游戏的ARPU值与现在的水平更是相去甚远。付费玩家到达六位数以上后，《全民奇迹》的ARPU值最高时不外56元，最低时仅有31元，与如今过千的ARPU值不行同日而语。这就不禁使投资者疑惑，一款2015年上半年时ARPU值还在30-50元摆动的游戏，为何半年之后迅速攀升至1000元四周了呢？难道新晋的付费玩家全都一掷千。

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